医药生物三巨头新高背后:依旧获得市场投票 背后长期逻辑何在

原标题:医药生物三巨头新高背后:依旧获得市场投票 背后长期逻辑何在

1月8日,医药生物板块高开后震荡走低,尾盘反弹。截至收盘,申万医药生物指数报12425.40点,上涨0.08%,为2021年第一周画上了句号。

其中,恒瑞医药收盘总市值6037亿元;迈瑞医疗收盘总市值5469亿元;药明康德收盘总市值3544亿元。回顾本周,A股医药生物上市公司“三巨头”盘中均创新高。

依旧获得市场投票,其背后长期逻辑有哪些?

恒瑞医药

医药生物三巨头新高背后:依旧获得市场投票 背后长期逻辑何在

制图:金融界上市公司研究院 数据来源:巨灵财经

恒瑞医药主营业务为医药研发、生产和销售。2021年1月8日,恒瑞医药盘中最高达到116.87元/股,总市值超过6200亿元。将时间向前推,2020年12月25日,恒瑞医药收盘总市值首次冲破6000亿元达到6132亿元,也是截至目前收盘总市值的历史最高点。

可以发现,恒瑞医药本轮上涨是自2020年12月中旬开始。彼时,为期3天的医保谈判正式开启,3家国内企业+4家外企组成的“豪华”PD-1阵容备受关注。2019年信达生物信迪利单抗(达伯舒®)作为唯一PD-1抑制剂被纳入国家医保目录后,年销售额突破10亿元,让各方看到了医保放量的“威力”,但同时市场也被此前药品集采及高值耗材集采降价带来的悲观预期笼罩。随着医保谈判的正式落地,市场普遍认为,此次PD-1等创新药医保降价是理性的,且网传此次国谈PD-1 治疗费用为4.5-5万元/年,高于此前 2-3 万元/年的预期。医保局于12月28日公布的新版医保目录显示,包括恒瑞医药在内,此次参与谈判的3款国产PD-1产品全部入选,不过并未公布最终的支付标准。

恒瑞医药的卡瑞利珠单抗(艾瑞卡®)已获批一线非鳞非小细胞肺癌、二线肝癌、二线食管鳞癌和二线经典性霍奇金淋巴瘤4个适应症,是目前获批适应症最多的国产PD-1抑制剂。根据恒瑞医药近期发布的公告,卡瑞利珠单抗联合化疗用于晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌患者一线治疗的III期临床研究,以及联合紫杉醇和顺铂用于晚期食管癌一线治疗的III期临床研究均达到主要终点,并将向CDE(国家药审中心)递交上市前的沟通申请。

除了PD-1以外,恒瑞医药近期也是好消息频传。其中,12月17日公告称,创新药氟唑帕利胶囊获批上市,用于既往经过二线及以上化疗的伴有胚系BRCA突变(gBRCAm)的铂敏感复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者的治疗。除上述适应症外,恒瑞医药同时开展了胰腺癌、乳腺癌、前列腺癌、胃癌等多个适应症的临床试验,部分已进入临床III期。

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氟唑帕利是一种聚腺苷二磷酸核糖聚合酶(PARP)抑制剂,PARP抑制剂是全球重磅抗肿瘤药物之一,正快速成长中。目前,氟唑帕利国外同类产品包括阿斯利康的奥拉帕利(Olaparib)以及Rucaparib等,上述产品2019年全球销售额约为13.57亿美元,其中Olaparib于2018年8月在中国获批上市。国内方面,再鼎医药的甲苯磺酸尼拉帕利胶囊于2019年12月在中国获批上市,用于铂敏感的复发性上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者在含铂化疗达到完全缓解或部分缓解后的维持治疗。

中国医药生物产业正处于变革、分化、升级的过程中,受一致性评价及带量采购等影响,仿制药的利润空间被大大压缩,创新升级是行业共识。作为国内“创新药一哥”,恒瑞医药已有多个重磅创新产品上市,多项临床试验在海外开展,PD-1等创新产品成功license-out,持续大额的研发投入、丰富的在研管线及可能由此带来创新产品的持续上市是其“底气”。当然,也应该意识到,创新药领域的竞争十分激烈,尤其是热门靶点扎堆现象严重,包括恒瑞医药等Big Pharma以及新成长起来的Biopharma、Biotech等都在机遇与压力中前行,业内也期待中国医药企业由Me-too及Fast follow向FIC和BIC领域的更多突破。

迈瑞医疗

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制图:金融界上市公司研究院 数据来源:巨灵财经

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务,2018年10月在深交所创业板上市后市场表现一直优异。2020年年初以来,从驰援雷、火二神山建设到呼吸机的供应再到IVD及高端医疗设备海外市场的开拓,迈瑞医疗一直是市场关注的焦点。以收盘价计,迈瑞医疗股价从2020年1月2日的179.32元/股上涨到今日(2021年1月8日)收盘的449.90元/股,增长1.5倍有余。期间,2021年1月7日收盘价为455.99元/股,收盘总市值为5543亿元,是截至目前收盘总市值的历史最高点。

作为国内医疗器械龙头,迈瑞医疗主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域,是国内同行业中产品线最全的企业。目前,迈瑞医疗的监护仪和麻醉机已达到世界领先水平,除颤仪、呼吸机、血球等领域的全球领先战略正在加速中。2020年,在疫情影响下,与常规医疗活动相关的产品及服务在前期受到了一定的负面影响,但呼吸机、监护仪、输注泵、便携超声等产品国内外需求大增,且随着国内疫情得到有效控制,常规业务逐渐恢复,带动迈瑞医疗业绩增长。中长期来看,医疗新基建带来市场增长机遇。疫情将推动国内重症科室和ICU病房建设及基层医疗设备市场扩容,国家发改委等三部门此前公布的《公共卫生防控救治能力建设方案》中,已经就此提出了具体要求。此外,疫情加速迈瑞医疗在全球市场中高端客群的突破,并提升品牌影响力,加速了其全球化渗透。

与药品的发展阶段不同,医疗器械近几年整体处于高速增长期。与此同时,区别于药品,受使用习惯影响,医生对医疗器械产品的粘性更高,也是行业头部企业很难被超越的原因之一。另一方面,医保控费是近两年的政策重点。2020年,作为医疗器械细分领域之一的高值耗材领域冠脉支架国家集采落地,未来范围很可能进一步扩大。此外,DRGs和DIP相关试点文件已经陆续下发,有望快速推进,中长期来看,将加速医疗器械行业创新升级。“高端升级+业务边界拓展+全球化”是迈瑞医疗的发展逻辑,也是主要看点。

药明康德

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制图:金融界上市公司研究院 数据来源:巨灵财经

药明康德主要业务包括CRO、CMO/CDMO等,2015年自纽交所私有化下市,2018年5月回归A股市场,并一直是投资者关注的重点。2020年初以来,药明康德股价整体呈现波动上涨趋势,以收盘价计,股价已翻了1倍有余,其中在今年1月8日达到最高点,收盘报146.21元/股,收盘总市值3544亿元。

作为创新药行业的“卖水人”,CRO企业的一个重要看点在于赛道优势。据 Frost&;Sullivan 报告预测,全球医药研发投入外包比例已由2014年的33.7%提升至2019年的39.5%,预计至2023年将提升至49.3%。国内市场中,药品和医疗器械审评审批制度改革、上市许可人制度(MAH)、仿制药一致性评价、带量采购等系列政策推进下创新药研发投入不断增加,进一步为 CRO企业提供发展机遇。

作为国内CRO行业龙头,药明康德具有强大的研发实力,并据此打造一体化的医药研发服务能力与技术平台,同时通过投资、并购等构建医药健康生态圈。与此同时,一系列资本动作也是药明康德饱受争议的地方,不过并未影响投资者对其的追捧。

市值增长本质上来自业绩与估值的提升,而估值的提升长期来看也是基于对企业发展空间和业绩增长的看好。从当前来看,医药生物行业的进一步分化不可避免,深度变革带来的不确定性中,瞄定确定性相对较高的行业龙头是多数投资者的共识。当然,政策变化、创新研发及市场开拓不达预期等带来的不确定性和风险依然存在。

来源:金融界上市公司研究院

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