国盛策略:跨年行情继续 利用震荡积极布局

原标题:国盛策略:跨年行情继续 利用震荡积极布局

核心观点

回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。11月报明确看好当前至明年一季度的跨年行情,且级别或大超预期。

展望:跨年行情继续,建议利用震荡积极布局

1.跨年行情已经开启。10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中,我们月报明确强调跨年行情即将开启。此后市场全线上涨风险偏好回暖,月报重点推荐的新能源、家电、汽车、有色等行业板块也均取得显著的超额收益。

2.短期风险事件有扰动,但不会改变市场向上趋势。近期永煤超预期违约引发再度冲击市场风险偏好拖累行情。市场对于信用违约事件的担忧主要集中在其引发的短期资产抛售或赎回压力、风险溢价走阔融资成本抬升以及后续的信用收缩上。但参考历史经验,信用违约的影响主要是短期的脉冲冲击。随着之后市场进一步出清,行情有望回归向上趋势。

3.后续,跨年行情继续,利用震荡积极布局。

首先,拜登基本确认当选,大选这一海外最大不确定性落地,短期对市场情绪偏正面,并带动外资加速回流。一方面,拜登阵营更加积极主动的疫情应对方案和更大规模的经济刺激计划,已带动美股市场大涨、全球风险偏好提升,对国内风险偏好也有拉动。与此同时,海外风险偏好回升之下,外资也在大幅回流,11月至今已流入超300亿。另一方面,尽管从中长期来看,中美科技持久战已经开启。但短期内,拜登主张消除贸易壁垒,此前更曾宣布将取消对华关税的立场,有望缓解市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期。

其次,美欧疫情反弹、封城即将重启,全球宽松将维持甚至强化,对国内流动性环境也有支撑。近期,美欧疫情反弹,封城即将重启,再度引发市场对于全球经济由复苏重回衰退、各类资产劣化的担忧。但我们一直强调,极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。从当前来看,一方面,经历此前的大放水后,全球市场很难再现今年3月的崩盘式暴跌。另一方面,当前疫情已难以动摇全球经济复苏的大趋势。后续,若经济再度承压,全球宽松更有望再度强化。

国内方面,至少到明年一季度,经济延续弱复苏但不会过热,货币政策中性但非系统性收紧。5月以来,随着国内经济持续复苏,央行货币政策开始逐步边际收紧,并成为国内市场关注和担忧的重点。但在内外部的不确定性之下,国内经济仍面临较大压力。因此,中长期,央行货币政策基调也将维持中性偏松。

与此同时,“十四五”规划将出,到明年3月正式稿发布前,政策预期升温叠加业绩空窗期,均将提振市场风险偏好。一方面,本次“十四五”极其重要,肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命,另一方面,参考历史经验,五年规划发布前后市场表现大多向好,并带来短期的市场热点和结构性机会。

因此,在外部不确定性消化,内部政策预期升温之下,继续看好当前至明年一季度的跨年行情。建议利用震荡积极布局。

投资策略:关注“十四五”规划相关投资机会

——关注“十四五”政策预期较高的新能源、军工、半导体等板块。

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——景气角度:关注新能源、机械、家电、汽车、化工等板块。

风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。11月报明确看好当前至明年一季度的跨年行情,且级别或大超预期。

展望:

跨年行情继续,建议利用震荡积极布局

1、跨年行情已经开启。10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中,我们月报明确强调跨年行情即将开启。本周市场全线上涨,月报重点推荐的新能源、家电、汽车、有色等行业板块也均取得显著的超额收益。

2、短期风险事件有扰动,但不会改变市场向上趋势。近期永煤超预期违约引发再度冲击市场风险偏好拖累行情。市场对于信用违约事件的担忧主要集中在其引发的短期资产抛售或赎回压力、风险溢价走阔融资成本抬升以及后续的信用收缩上。但参考历史经验,信用违约的影响主要是短期的脉冲冲击。随着之后市场进一步出清,行情有望回归向上趋势。

3、后续,跨年行情继续,利用震荡积极布局。

首先,拜登基本确认当选,大选这一海外最大不确定性落地,短期对市场情绪偏正面,并带动外资加速回流。一方面,拜登阵营更加积极主动的疫情应对方案和更大规模的经济刺激计划,已带动美股市场大涨、全球风险偏好提升,对国内风险偏好也有拉动。与此同时,海外风险偏好回升之下,外资也在大幅回流,11月至今已流入超300亿。另一方面,尽管从中长期来看,中美科技持久战已经开启。但短期内,拜登主张消除贸易壁垒,此前更曾宣布将取消对华关税的立场,有望缓解市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期。

其次,美欧疫情反弹、封城即将重启,全球宽松将维持甚至强化,对国内流动性环境也有支撑。近期,美欧疫情反弹,封城即将重启,再度引发市场对于全球经济由复苏重回衰退、各类资产劣化的担忧。但我们一直强调,极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。从当前来看,一方面,经历此前的大放水后,全球市场很难再现今年3月的崩盘式暴跌。另一方面,当前疫情已难以动摇全球经济复苏的大趋势。后续,若经济再度承压,全球宽松更有望再度强化。

国内方面,至少到明年一季度,经济延续弱复苏但不会过热,货币政策中性但非系统性收紧。5月以来,随着国内经济持续复苏,央行货币政策开始逐步边际收紧,并成为国内市场关注和担忧的重点。但在内外部的不确定性之下,国内经济仍面临较大压力。因此,中长期,央行货币政策基调也将维持中性偏松。

与此同时,“十四五”规划将出,到明年3月正式稿发布前,政策预期升温叠加业绩空窗期,均将提振市场风险偏好。一方面,本次“十四五”极其重要,肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命,另一方面,参考历史经验,五年规划发布前后市场表现大多向好,并带来短期的市场热点和结构性机会。

因此,在外部不确定性消化,内部政策预期升温之下,继续看好当前至明年一季度的跨年行情。建议利用震荡积极布局。

投资

策略:

关注“十四五”规划相关投资机会

——关注“十四五”政策预期较高的新能源、军工、半导体等板块。

——景气角度:关注新能源、机械、家电、汽车、化工等板块。

把握“十四五”规划投资机会

2020年11月3日,十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(后称《建议》)发布。作为从全面建成小康社会向社会主义现代化国家迈进的第一个五年,“十四五”规划是具有里程碑意义的重要规划,其目标设定与发展战略对于未来五年甚至十五年的经济及产业发展具有举足轻重的指导意义。

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“十四五”规划中最大的亮点莫过于正式确立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。我们认为,科技自主、产业升级、促进消费将成为畅通双循环的三台发动机。

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科技自主自强是双循环的源动力,“十四五”规划将科技创新提升到前所未有的高度。“十四五”规划十二项核心任务中,“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位,把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”居首,新提“科技自主自强”与“科技强国”。尤其是国际大循环受到威胁的情况下,实现自主可控,是构建完整的内循环链条的原始动力。换句话说,没有科技自主自强,内循环的链条是缺失的、根基是不牢固的、质量是不高的。

产业升级是双循环的加速器,“十四五”规划对实体经济和制造业的重视程度再度提升。“十四五”规划强调“坚持把发展经济着力点放在实体经济上”、“推进产业基础高级化、产业链现代化”、“保持制造业比重基本稳定”。我国产业链大而不强、部分环节薄弱或缺失,难以形成高质量内循环闭环。只有加快发展现代产业体系、推动经济体系优化升级,才能既保障国内产业链供应链安全,以更好地对抗外来的战略遏制,又提升国际产业链对我国的依存程度、加速产业升级双循环,以建立制造强国、质量强国。

促进消费是双循环的命脉,“十四五”规划重点突出形成强大的国内市场。“十四五”规划指出“加快培育完整内需体系”、“增强消费对经济发展的基础性作用”,“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”。消费市场是内循环的基石,没有消费需求,内循环就失去了活力。用创新、升级去提升供给质量,用优化收入分配去提升消费能力与意愿,才能更好地发挥消费对于内部可循环的决定性作用。

根据新的目标和新的战略,“十四五”确立十二大战区布局,明确了科技创新、产业发展、国内市场、深化改革、乡村振兴、区域发展、文化建设、绿色发展、对外开放、社会建设、安全发展、国防建设等重点领域的思路和重点工作。

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在“十四五”以国内大循环为主、国内国际双循环新发展格局指导下,结合政策力度、行业前景、增长空间等,我们梳理出三大投资主线。

“科技强国”主线,包括三个主要领域。一为国产替代(半导体、高端医疗器械等),二为新基建(5G、物联网、工业互联网、云计算、IDC等),三为产业升级(新能源汽车产业链、高端制造、新材料等);

“新型消费”主线,包括三个主要领域。一为新零售(化妆品、零食、电商等),二为服务消费(医疗服务、教育、养老等),三为免税行业;

“平安中国”主线,兼顾传统与非传统安全。前者主要涉及国防军工(导弹、无人作战装备、军机、航空发动机、军工电子器件等),后者包括能源安全(新能源、储能等)等。

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景气角度,看好五大行业——新能源(风电&光伏&新能源车)

电力设备及新能源三季度业绩继续改善。从细分板块来看,电源设备(包括风电、光伏、核电等)以及新能源动力系统(新能源汽车等)业绩反弹力度较大。

风电在政策的驱动下陆上抢装需求高增,前三季度风电新增装机13.92GW,同比不断改善,明年海上风电抢装有望带动行业景气度继续向上。

光伏前三季度国内实现新增并网装机18.70GW,同比增长约17%,三季度以来国内光伏需求开始大幅回暖,四季度竞价项目有望迎来装机并网高峰(金麒麟分析师)。

新能源汽车在疫情缓和之后,两大主要销售地区中国和欧洲均出现需求拐点,国内新能源车9月单月销量回升至13.8万辆,同比增速达到72.5%,欧洲新能源车9月单月销量回升至16.6万辆,同比增速达到183.0%,后续有望维持高增长。

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景气角度,看好五大行业——机械

一季度受疫情影响,机械下游需求大幅下滑,随着疫情的缓解,国内经济逐步修复,顺周期板块景气向上——重卡和挖掘机销量同比增速9月分别回升至80.2%和64.8%,工程机械未来需求有望延续;另外随着制造业景气的回升,企业自动化需求也大幅提升,工业机器人销售增速持续上行,9月增速达到51.4%;另外,由于新能源板块的高景气度,光伏设备及锂电设备将维持高速增长。整体来看,继续看好机械设备板块未来的业绩增长。

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景气角度,看好五大行业——家电

从三季报来看,家电板块业绩持续改善,其中白色家电、黑色家电以及厨房电器的业绩回升较多,特别是黑色家电业绩已经两期为正,小家电业绩回升较小。家电出口占比较高,三季度随着海外疫情的缓解,明显改善家电板块的出口,另外海外国家疫情的反复也导致部分订单转移到国内,从而有出口替代的利好;另一方面国内需求在地产竣工回暖之后也有改善,未来需求将保持平稳,整体来看,继续看好家电板块业绩的修复。

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景气角度,看好五大行业——汽车

上半年受疫情影响,汽车板块整体业绩承压,特别是海外疫情蔓延之后,海外整车厂的关停对国内零部件的出口进一步带来冲击。但随着全球疫情的缓和,汽车整车景气度明显回暖,9月单月汽车产量同比和销量同比分别回升至-6.1%和-6.9%,另外行业持续去库存,当前已经到较低的水平;汽车零部件则受益于海外订单的修复,整体出口明显好转,汽车行业周期性底部已现,后续继续看好盈利的修复。

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景气角度,看好五大行业——化工

化工下游产品众多,广泛应用于建筑、电子、家电、农业、纸质包装、汽车、医疗、能源、食品等各行各业,前期疫情的影响,大部分行业都存在需求上的冲击,但疫情缓和之后,需求则大幅反弹。后续随着国内经济的修复,继续看好产品格局好,具备成长性同时业绩弹性大的细分板块,包括聚氨酯(下游需求修复以及装置检修密集期导致供给收缩,MDI持续上行)、化纤(国内纺服需求改善,对外出口订单也增加,推动化纤价格反弹)以及钛白粉(下游需求修复以及及进口钛矿供应收紧带动价格回升)等。

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本周市场表现回顾

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市场资金面状况

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全球主要市场表现

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风险提示

1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。

来源:金融界网站

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